华泰证券-名创优品

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　　名创优品发布公告，拟通过协议转让收购牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦分别持有的永辉21.08%、4.05%、4.27%股权，合计作价62.7亿人民币。

　　【慧博投研资讯】本次交易完成后，名创优品将通过全资附属公司骏才国际持有永辉超市29.4%股份，并成为第一大股东，收购完成后财务层面二者不合并财务报表，公司拟以权益法确认永辉投资收益。（慧博投研资讯）我们认为名创未来仍将以兴趣消费为核心持续打造IP产品，并通过与永辉的业务资源共享，提升双方供应链的规模优势、渠道的运营效率，此次收购永辉超市对名创利润端的影响需持续跟踪，后续需观察永辉超市的调改成效。我们暂不考虑股权收益、维持24-26年经调整净利预期28.8、36.8、46.0亿元，参考可比公司24年彭博一致预期25xPE，考虑直营市场短期对公司OPM仍有小幅拖累，维持公司24年20xPE，维持目标价51.21港币，维持买入评级。永辉：胖东来调改后首批门店店销提升显著，未来整体改造效果仍需观察5月27日，永辉超市首次发布门店调改公告，分别启动郑州信万广场店、新乡宝龙广场店的调改。针对调改门店，商品方面，永辉参考胖东来产品结构对商品进行重新梳理，并引入胖东来畅销的自有品牌商品；运营方面，通过对卖场布局的重新梳理，永辉持续优化门店动线与陈列位置；员工方面，永辉通过提升薪酬、降低工作时间，有效带动工作积极性。据永辉超市，调改首店7月销售额达5835万元，日均销售是调改前的14倍。据新京报，永辉已开展自主调改计划，包括8月底开业的西安中贸广场店，陆续将在合肥、杭州、福州、成都、贵阳、重庆、北京、深圳、沈阳开启门店调改工作。公司现金尚足，此次属财务投资布局线亿人民币现金，本次收购拟由公司以内部财务资源以及外部融资拨付。本次收购，公司主要出于三点考量；1）持续看好中国线）永辉作为我国超市龙头，现金流较好，若调改成功，则有望迎来盈利改善；3）布局线下超市龙头、业务协同值得期待。

　　本次收购，公司有望与永辉在产品、渠道、供应链等多维度开展业务协同。在此过程中，公司管理层仍将以主品牌Miniso、TOPTOY为核心，持续进行海内外门店的快速渗透，优化门店UE、提升整体OPM。公司维持2024-28年收入复合增速不低于20%、每年净新增900-1100门店目标不变，其中国内市场的增长驱动力来自于门店的进一步渗透、新店型的持续打造以及大店/主题店的加码；海外市场Miniso尚处于高速发展阶段，仍有广阔开店空间。

　　1 证券研究报告名创优品(9896 HK) 港股通拟63亿入股永辉，深化线下零售布局 华泰研究 动态点评 投资评级(维持):买入目标价(港币): 51.21 2024年9月24日│中国香港零售 拟收购永辉29.4%股权成为第一大股东，战略协同强化线日，名创优品发布公告，拟通过协议转让收购牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦分别持有的永辉21.08%、4.05%、4.27%股权，合计作价62.7亿人民币。

　　本次交易完成后，名创优品将通过全资附属公司骏才国际持有永辉超市29.4%股份，并成为第一大股东，收购完成后财务层面二者不合并财务报表，公司拟以权益法确认永辉投资收益。

　　我们认为名创未来仍将以兴趣消费为核心持续打造IP产品，并通过与永辉的业务资源共享，提升双方供应链的规模优势、渠道的运营效率，此次收购永辉超市对名创利润端的影响需持续跟踪，后续需观察永辉超市的调改成效。

　　我们暂不考虑股权收益、维持24-26年经调整净利预期28.8、36.8、46.0亿元，参考可比公司24年彭博一致预期25xPE，考虑直营市场短期对公司OPM仍有小幅拖累，维持公司24年20xPE，维持目标价51.21港币，维持买入评级。

　　永辉：胖东来调改后首批门店店销提升显著，未来整体改造效果仍需观察5月27日，永辉超市首次发布门店调改公告，分别启动郑州信万广场店、新乡宝龙广场店的调改。

　　针对调改门店，商品方面，永辉参考胖东来产品结构对商品进行重新梳理，并引入胖东来畅销的自有品牌商品；运营方面，通过对卖场布局的重新梳理，永辉持续优化门店动线与陈列位置；员工方面，永辉通过提升薪酬、降低工作时间，有效带动工作积极性。

　　据永辉超市，调改首店7月销售额达5835万元，日均销售是调改前的14倍。

　　据新京报，永辉已开展自主调改计划，包括8月底开业的西安中贸广场店，陆续将在合肥、杭州、福州、成都、贵阳、重庆、北京、深圳、沈阳开启门店调改工作。

　　公司现金尚足，此次属财务投资布局线亿人民币现金，本次收购拟由公司以内部财务资源以及外部融资拨付。

　　本次收购，公司主要出于三点考量；1）持续看好中国线）永辉作为我国超市龙头，现金流较好，若调改成功，则有望迎来盈利改善；3）布局线下超市龙头、业务协同值得期待。

　　名创管理层仍以自身主业为核心，保持海外内门店的快速扩张本次收购，公司有望与永辉在产品、渠道、供应链等多维度开展业务协同。

　　在此过程中，公司管理层仍将以主品牌Miniso、TOPTOY为核心，持续进行海内外门店的快速渗透，优化门店UE、提升整体OPM。

　　公司维持2024-28年收入复合增速不低于20%、每年净新增900-1100门店目标不变，其中国内市场的增长驱动力来自于门店的进一步渗透、新店型的持续打造以及大店/主题店的加码；海外市场Miniso尚处于高速发展阶段，仍有广阔开店空间。

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　　对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。

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　　分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。

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　　新加坡华泰证券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可从事资本市场产品交易，包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约，并且是《财务顾问法》规定的豁免财务顾问，就投资产品向他人提供建议，包括发布或公布研究分析或研究报告。

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　　评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，台湾市场基准为台湾加权指数，日本市场基准为日经225指数，新加坡市场基准为海峡时报指数，韩国市场基准为韩国有价证券指数，英国市场基准为富时100指数），具体如下：行业评级增持：预计行业股票指数超越基准中性：预计行业股票指数基本与基准持平减持：预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入：预计股价超越基准15%以上增持：预计股价超越基准5%~15% 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间卖出：预计股价弱于基准15%以上暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。

　　投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

　　6 名创优品(9896 HK) 法律实体披露中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：11J 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：华泰证券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，并且是豁免财务顾问。

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